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?比特幣現(xiàn)貨 ETF ：漫漫十余年：迎來美國(guó) SEC 的歷史性通過

漫漫十余年長(zhǎng)征路：比特幣現(xiàn)貨 ETF 2024年1月10日：這次真的被美國(guó) SEC 通過了

不知是冥冥中注定還是只是巧合：15年前的同一日

比特幣先驅(qū)哈爾芬尼發(fā)布了關(guān)于比特幣的第一條推文“Running bitcoin”

早在2013年：Winklevoss雙胞胎兄弟就開始向美國(guó)SEC申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨 ETF、但在隨后的十余年多輪加密周期中、VanEck、BitWise、灰度、Ark Invest等多家傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)不斷沖擊比特幣現(xiàn)貨 ETF 申請(qǐng)、甚至美國(guó)SEC于2021年10月批準(zhǔn)了ProShares 比特幣期貨ETF、但美國(guó) SEC 一直拒絕所有的比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)

直到2023年6月：貝萊德、富達(dá)等傳統(tǒng)金融巨頭加入比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)、歷史進(jìn)程大大加快

2024年1月10日：比特幣現(xiàn)貨ETF獲得歷史性突破、終于被美國(guó)SEC批準(zhǔn)

10余年來：比特幣從高舉意識(shí)形態(tài)反抗傳統(tǒng)金融、到在傳統(tǒng)金融體系中登堂入室、2024年1月10日見證了比特幣的歷史性時(shí)刻、進(jìn)入新的篇章

01：比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)：10年漫漫長(zhǎng)征路

比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)是一場(chǎng)歷時(shí)10余年的漫漫征程、橫跨多輪加密周期

2013年：比特幣現(xiàn)貨ETF初開始

Winklevoss比特幣信托基金：早在10年前的2013年7月、Winklevoss雙胞胎兄弟首次提交美國(guó)比特幣現(xiàn)貨ETF “Winklevoss比特幣信托基金”的申請(qǐng)、隨后被美國(guó)SEC拒絕

經(jīng)歷了2017年的加密牛市：比特幣期貨在美國(guó)主流交易所上市、隨著比特幣價(jià)值的提升和美國(guó)金融機(jī)構(gòu)獲得的加密經(jīng)驗(yàn)、金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)開始瞄準(zhǔn)比特幣ETF

灰度比特幣信托GBTC：GBTC早在2013 年就開始募資、2016年就向美國(guó)SEC提交過ETF申請(qǐng)、并在2017年大部分時(shí)間里與美國(guó)證券交易委員會(huì)進(jìn)行了對(duì)話、但之后選擇了撤銷申請(qǐng)

Winklevoss兄弟于2017年3月再次提交比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)：同年7月再被SEC拒絕

美國(guó)SEC拒絕的理由是：比特幣市場(chǎng)缺乏監(jiān)管引發(fā)“對(duì)潛在的欺詐或操縱行為和做法的擔(dān)憂”

VanEck Bitcoin Trust：2018年8月資產(chǎn)管理公司VanEck和區(qū)塊鏈技術(shù)公司SolidX合作提交VanEck Bitcoin Trust比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)、該申請(qǐng)?jiān)?/span>2019年9月被SEC拒絕

Bitwise Bitcoin ETP Trust：2019年1月Bitwise AssetManagement提交比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)

但因SEC的擔(dān)憂于2020年1月撤回申請(qǐng)

Kryptoin比特幣信托：總部位于特拉華州的Kryptoin于 2019 年 10 月首次嘗試申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨 ETF、擬在NYSE Arca 上市，同年底被美國(guó)SEC拒絕

2021年：比特幣現(xiàn)貨ETF漸獲機(jī)構(gòu)認(rèn)同

2021年的加密牛市：隨著Tesla等多家美股上市公司買入比特幣或者接受比特幣支付、比特幣作為一種資產(chǎn)獲得了世界上最大的金融市場(chǎng)美國(guó)金融業(yè)人士的更多認(rèn)同

比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)出現(xiàn)一波小高潮

首先是在多倫多證券交易所上市的Purpose比特幣ETF：PurposeInvestments于2021年2月推出首款比特幣現(xiàn)貨ETF產(chǎn)品Purpose比特幣ETF

Valkyrie Bitcoin Fund：資產(chǎn)管理公司 Valkyrie于 2021 年 1 月提交了第一份比特幣 ETF 申請(qǐng)

2021年底遭美國(guó)SEC拒絕

但在2022年初：Valkyrie的比特幣礦業(yè)ETF成功獲得SEC 批準(zhǔn)、比特幣礦業(yè)ETF包括 Argo Blockchain、Bitfarms、Cleanspark、Hive Blockchain 和 Stronghold Digital Mining 等比特幣挖礦公司

WisdomTree Bitcoin Trust：總部位于紐約的資產(chǎn)管理公司WisdomTree于2021 年 3 月向SEC提交了S-1文件、提議在 Cboe BZX交易所上市 WisdomTree 比特幣信托、股票代碼為BTCW

SEC于 2021 年底拒絕了 WisdomTree 的申請(qǐng)

WisdomTree 曾于2019 年在瑞士SIX交易所推出一款比特幣 ETF

Ark21Shares ETF：2021年6月由華爾街明星投資人CathieWood 領(lǐng)導(dǎo)的投資公司 ArkInvest與瑞士 ETF 提供商 21Shares AG合作、于提交Ark21Shares ETF 申請(qǐng)、擬在 Cboe 的 BZX 交易所進(jìn)行交易、股票代碼為 ARKB

但其申請(qǐng)2022年初被拒絕

Ark Invest隨后立即重新申請(qǐng)、并于2023年1月再次被拒絕

Ark Invest于2023年4月25日再次提交文件申請(qǐng)

Bitwise Bitcoin ETP Trust：Bitwise公司于2021年10月再次發(fā)起申請(qǐng)、11月被美國(guó)SEC拒絕

美國(guó)SEC的理由是Cboe BZX交易所“尚未確定其他手段足以防止欺詐和操縱行為和做法”

Invesco Galaxy Bitcoin ETF：Galaxy Digital 和 Invesco 于 2021 年 9 月 22 日聯(lián)合提交了一只比特幣ETF、名為InvescoGalaxy Bitcoin ETF、2021年年底再次遭到拒絕

Kryptoin比特幣信托：2021年4月Kryptoin第二次嘗試推出比特幣 ETF、同樣被美國(guó)SEC一再推遲延期審批、于2021年底拒絕申請(qǐng)

Global X比特幣信托：Global X Digital Assets于 2021 年 7 月向 SEC 提交了申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨ETF Global X 比特幣信托、擬在 Cboe BZX 交易所進(jìn)行交易

SEC一再推遲延期審批：2022年3月申請(qǐng)被 SEC 拒絕

灰度比特幣信托GBTC：2020年1月Grayscale成為SEC報(bào)告公司

2021年11月29日Grayscale提交申請(qǐng)將旗下的GBTC轉(zhuǎn)化為ETF

2022年6月29月美國(guó)SEC拒絕將灰度比特幣信托 GBTC轉(zhuǎn)換為ETF的申請(qǐng)、第二天Grayscale向美國(guó)哥倫比亞特區(qū)巡回上訴法院提交了復(fù)審申請(qǐng)

雙方開啟了超過一年的訴訟拉鋸戰(zhàn)：直至2023年8月灰度勝訴美國(guó)SEC

2023年：新一波比特幣現(xiàn)貨ETF浪潮

首先是Ark21Shares于2023 年4月啟動(dòng)了最新申請(qǐng)：然后是2023年6月貝萊德的入場(chǎng)和8月的灰度勝訴美國(guó)SEC案、迎來比特幣現(xiàn)貨ETF轉(zhuǎn)折點(diǎn)、見證新一波比特幣現(xiàn)貨ETF浪潮

02：轉(zhuǎn)折點(diǎn)：貝萊德入場(chǎng)、灰度勝 SEC 案和降服幣

在比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)史上：轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2023年下半年的三件標(biāo)志性事件

一：資管巨頭貝萊德改變對(duì)比特幣的態(tài)度

貝萊德CEO Larry Fink進(jìn)入2023年后一改之前對(duì)比特幣的否定態(tài)度：承認(rèn)BTC是一種可以“超越任何一種貨幣” 的全球資產(chǎn)

2023年6 月貝萊德加入比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)戰(zhàn)局

6 月 15 日貝萊德向美國(guó)SEC提交S-1注冊(cè)聲明：正式啟動(dòng)其比特幣現(xiàn)貨 ETF iShares BitcoinTrust申請(qǐng) 

貝萊德的現(xiàn)貨比特幣 ETF 申報(bào)之所以引人注目：是因?yàn)樨惾R德在獲得 ETF 批準(zhǔn)方面有著近乎完美的記錄、256次中有 255 次成功

除Grayscale、 Ark 21Shares外，在BlackRock申請(qǐng)比特幣現(xiàn)貨ETF后、BitwiseVanEck、WisdomTree、Invesco&Galaxy、Fidelity、Valkyrie、Global X、Hashdex、Franklin、Pando陸續(xù)或重新申請(qǐng)或新加入申請(qǐng)、點(diǎn)燃了新一輪比特幣現(xiàn)貨ETF熱潮

二：灰度訴美國(guó)SEC取得重大勝利

在美國(guó)SEC一再拒絕將灰度比特幣信托轉(zhuǎn)變?yōu)楸忍貛?/span>ETF后：灰度選擇了起訴美國(guó)SEC

2023年8月29日美國(guó)華盛頓上訴巡回法院批準(zhǔn)灰度的請(qǐng)?jiān)笗悍ㄔ赫J(rèn)為美國(guó)SEC 對(duì)比特幣現(xiàn)貨和衍生品采取了雙重標(biāo)準(zhǔn)、但是又無法說明采取這種雙標(biāo)的必要性、因此法院要求 SEC 對(duì)灰度的現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)一視同仁、要求對(duì)美國(guó)SEC 拒絕其將 GBTC 轉(zhuǎn)換為現(xiàn)貨比特幣 ETF 的申請(qǐng)進(jìn)行審查

盡管在2023年下半年：美國(guó)SEC仍然選擇在截止日期多次推遲對(duì)現(xiàn)貨比特幣ETF做出決議

但因?yàn)樯厦娴膬纱笤颍菏袌?chǎng)普遍預(yù)期比特幣現(xiàn)貨ETF終將獲得通過

除Grayscale和Ark 21Shares 其他11家：比特幣現(xiàn)貨ETF均在2023年6月后申請(qǐng)

因此：在2023年下半年、加密市場(chǎng)反復(fù)橫炒比特幣現(xiàn)貨ETF的消息

典型的例子就是 Cointelegraph 假新聞事件

Cointelegraph 假新聞事件

2023年10月16日：Cointelegraph 發(fā)布虛假新聞“美國(guó)SEC批準(zhǔn)貝萊德的iShare比特幣現(xiàn)貨ETF”以及多家ETF在DTCC備案獲得股票代碼的消息、引發(fā)比特幣行情從27000美元跳漲至35000美元

雖然當(dāng)時(shí)消息是假的;但事實(shí)證明、市場(chǎng)提前相信這一消息了

三：美國(guó)政府降服加密行業(yè)最大交易所幣安

2023年11月21日：幣安和美國(guó)司法部、財(cái)政部、CFTC等多個(gè)部們達(dá)成和解、認(rèn)罪罰款超過40億美元、美國(guó)政府可以查閱幣安數(shù)據(jù)并派駐監(jiān)督員

盡管這些部門中沒有美國(guó)SEC：但這在一定程度上代表了美國(guó)政府對(duì)比特幣現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行了部分監(jiān)管

美國(guó)SEC屢次拒絕比特幣現(xiàn)貨ETF的主要理由就是比特幣現(xiàn)貨市場(chǎng)缺乏監(jiān)管和存在市場(chǎng)操縱：在幣安被美國(guó)政府監(jiān)督后、或許可以部分消除美國(guó)SEC的疑慮

與此同時(shí)：如果美國(guó)SEC批準(zhǔn)了比特幣現(xiàn)貨ETF、甚至可以讓華爾街掌控比特幣現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)權(quán)

03：SEC之前為何遲遲不批準(zhǔn)比特幣現(xiàn)貨ETF

相比于比特幣期貨ETF的推出：比特幣現(xiàn)貨ETF的獲批過程可謂曠日持久

2021年10月ProShares的首支比特幣期貨 ETF 獲批后：在隨后的1 年內(nèi)就有 5 支比特幣期貨 ETF 被允許上市交易

但所有的比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)全被拒絕

根據(jù)SEC此前拒絕多家比特幣現(xiàn)貨ETF的說辭：其拒絕原因主要有

一：現(xiàn)貨加密貨幣主要在不受監(jiān)管的交易平臺(tái)上交易：難以監(jiān)管、現(xiàn)貨市場(chǎng)長(zhǎng)期存在市場(chǎng)操縱問題

這也是美國(guó)SEC屢次拒絕比特幣現(xiàn)貨ETF的主要說辭

比特幣期貨ETF這方面的問題較少

首先：比特幣期貨ETF跟蹤資產(chǎn)來自CME比特幣期貨、CME受到CFTC監(jiān)管、合規(guī)性更高

其次：比特幣期貨ETF基礎(chǔ)資產(chǎn)的二級(jí)市場(chǎng)成熟度更高

CME 是美國(guó)乃至全世界最大的衍生品交易所：與幣安、OKX、Coinbase等加密CEX 相比、CME 建立了完整的盤前、盤后、大宗、做市和清算、結(jié)算等交易體系

根據(jù)Bitwise 的論文：CME 的比特幣期貨市場(chǎng)領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)：是全球比特幣市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的主要來源

而在比特幣現(xiàn)貨市場(chǎng)方面：目前已經(jīng)大為改觀

2023年11月全球最大的交易所幣安及其CEO向美國(guó)政府認(rèn)罪：美國(guó)政府已經(jīng)可以獲取幣安數(shù)據(jù)并監(jiān)管幣安

二：BTC現(xiàn)貨ETF的投資資金里含有養(yǎng)老金、退休金等、而加密市場(chǎng)波動(dòng)性大、可能會(huì)導(dǎo)致投資者蒙受巨大損失

三：最后：監(jiān)管法案不同

比特幣期貨ETF受到《1940年投資公司法》約束：其對(duì)基金發(fā)行方的治理結(jié)構(gòu)、信息披露、流動(dòng)性與估值、杠桿等均做出了嚴(yán)格要求

然而：此舉有違 ETF 的設(shè)計(jì)初衷及運(yùn)行機(jī)制、故比特幣期貨 ETF 上市交易可引用豁免條例、無須提交證明

而比特幣現(xiàn)貨 ETF 由《1934 年證券交易法》裁決：根據(jù)該法案第 6(b)(1) 條規(guī)定、交易所需要提交 19b-4 表格詳細(xì)說明 ETF 的基礎(chǔ)市場(chǎng)如何防止欺詐和抵抗價(jià)格操縱、以保護(hù)投資者利益

04：比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)流程和運(yùn)作機(jī)制

根據(jù)SEC網(wǎng)站上的比特幣現(xiàn)貨ETF申請(qǐng)流程：在聯(lián)邦公報(bào)上發(fā)布19b-4文件 （19b-4 Federal register）后SEC開始審查比特幣現(xiàn)貨ETF

美國(guó)SEC在審查期間或者可以隨時(shí)批準(zhǔn)或否決比特幣現(xiàn)貨ETF的申請(qǐng)：或者有3個(gè)截止日期來延遲是否接受或者拒絕其申請(qǐng)

這三次截止日期（First、Second、Third Deadline）是美國(guó)SEC的3次公開回復(fù)：間隔分別為45 天、45天、90天

在最終下達(dá)批準(zhǔn)或拒絕的決定（FinalDeadline）之前：美國(guó)SEC的最長(zhǎng)決議時(shí)間議時(shí)間可達(dá)240天

05：歷史照進(jìn)未來：

比特幣ETF Vs. 黃金ETF

加密行業(yè)人士較為看重比特幣現(xiàn)貨ETF：一大原因是寄希望比特幣現(xiàn)貨ETF的推出能讓比特幣重演當(dāng)年黃金ETF的走勢(shì)

比特幣一直被人們稱為“數(shù)字黃金”

比特幣ETF和黃金ETF相比的確有很多相似之處

持有實(shí)物黃金對(duì)許多投資者來說很困難：而加密資產(chǎn)的托管對(duì)于今天的許多投資者來說、也是一個(gè)挑戰(zhàn)

此外：發(fā)行商的便捷性、低成本和可觸達(dá)性會(huì)吸引以前不會(huì)參與的新投資者進(jìn)入黃金或者比特幣市場(chǎng)

2003年第一個(gè)黃金ETF首先在澳大利亞推出

2004年黃金ETF Street Tracks Gold Trust(GLD) 登錄美國(guó)資本市場(chǎng)：在紐交所上市

隨后：黃金經(jīng)歷了一輪長(zhǎng)達(dá)7年的大牛市。

而比特幣現(xiàn)貨ETF的通過會(huì)吸引多少資金進(jìn)入比特幣市場(chǎng)呢？Galaxy報(bào)告估算：ETF推出后的第一年將有140億美元流入比特幣市場(chǎng)、其規(guī)模在第二年增至270億美元、在推出后的第三年增至390億美元

06：結(jié)語

不夸張的說：比特幣現(xiàn)貨ETF這10余年的申請(qǐng)過程、也是比特幣從高舉意識(shí)形態(tài)反抗傳統(tǒng)金融、到通過金融機(jī)構(gòu)融入傳統(tǒng)金融體系的過程

比特幣背離初心也好：比特幣走入主流社會(huì)也罷、不管你怎么看待、現(xiàn)在比特幣的確可以觸達(dá)更多用戶了

比特幣會(huì)給人們帶來什么：歸根到底在于人們是怎么看待比特幣的

阿克頓勛爵曾經(jīng)說過“如果不提前做好思想準(zhǔn)備、一個(gè)人不可能突然獲得自由”

比特幣ETF也是：如果不認(rèn)同比特幣背后的理念、即便比特幣用戶再多、比特幣再有價(jià)值、它也許只會(huì)越走越遠(yuǎn)

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