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重磅！央行突然降息10個基點(diǎn)，什么信號？A股大漲！這一利率有望下調(diào)，關(guān)乎你的房貸

全面降準(zhǔn)僅1個多月，降息又來了，而且一次下調(diào)10個基點(diǎn)，足見逆周期政策發(fā)力穩(wěn)增長的緊迫性

2022年1月17日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，今日開展1年期中期借貸便利（MLF）操作7000億元和7天期逆回購操作1000億元，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.1%，均較上一期下降10個BP。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是MLF利率連續(xù)21個月“原地踏步”后，首次下降

對于MLF利率下調(diào)的原因，光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示，：“主要是經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲加息可能節(jié)奏提前、力度加大，都是促成本次降息原因?！?/span>

受政策利率降息利好影響，資本市場有強(qiáng)烈反應(yīng)

經(jīng)歷了上周的持續(xù)低迷后，1月17日早上，A股全線高開，其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)開盤不久就漲超1%。截至中午收盤，上證指數(shù)漲0.59%，深證成指漲1.35%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.56%，兩市個股普漲

據(jù)悉，央行于2019年開展了LPR改革，新的LPR形成機(jī)制是在MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)形成的。由此可見，MLF利率的上調(diào)或下調(diào)，一般都會傳導(dǎo)至LPR利率，并最終影響貸款利率。因而很多人預(yù)測，MLF利率下調(diào)后，LPR利率有可能在未來聯(lián)動下降。

多個機(jī)構(gòu)預(yù)測，此次政策利率降息，在1月20日（本周四）新一輪的貸款市場報價利率（LPR）最新報價中，大概率會帶動近兩年未動的5年期LPR下調(diào)。5年期LPR下調(diào)對降低全社會融資成本的覆蓋面更大。而目前房貸利率=5年期LPR+加點(diǎn)，因此5年期LPR如果下調(diào)，勢必會帶動房貸利率下調(diào)。

MLF利率下調(diào)10個BP

2022年1月17日，央行通過開展MLF和逆回購操作，同歩下調(diào)中標(biāo)利率各10個BP。降息后，7天逆回購利率降至2.1%，1年期MLF利率降至2.85%，這是自2020年3月調(diào)降7天逆回購利率和2020年4月調(diào)降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。

民生銀行(600016)首席研究員溫彬表示，在去年2021年12月1年期LPR報價下降5個BP之后，雖然市場對降低政策利率的呼聲仍然較高，但今日超額續(xù)做MLF和逆回購，并降息10BP仍略超市場預(yù)期。

對于降息的原因，多位市場分析人士給出了不同的答案

在溫彬看來，原因有三：一是本月實(shí)施降息是貨幣政策支持穩(wěn)增長的系列舉措之一。去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，要求各方面要積極推出有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的政策，貨幣政策也于去年四季度開始發(fā)力支持穩(wěn)增長，相關(guān)政策比較密集出臺實(shí)施。

二是體現(xiàn)了政策發(fā)力適當(dāng)靠前、跨周期和逆周期政策有機(jī)結(jié)合的要求。一方面由于我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，政策需求較為急迫，在年初的1月份即降息體現(xiàn)了貨幣政策落實(shí)發(fā)力靠前的要求；另一方面，本次降息10個BP，與疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期調(diào)節(jié)的體現(xiàn)。

三是較好運(yùn)用了時間窗口。從全球來看，主要經(jīng)濟(jì)體通貨膨脹高企，貨幣政策收緊預(yù)期逐漸強(qiáng)化，美聯(lián)儲加息和縮表預(yù)期提前，按照當(dāng)前進(jìn)度計(jì)劃，其QE將于3月份退出，加息可能緊隨其后，因此美聯(lián)儲加息前的這段時間不失為較好的時間窗口，貨幣政策掣肘相對有限。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為：“1月MLF降息，釋放貨幣政策逆周期調(diào)控靠前發(fā)力信號

東方金誠的研報中提到，經(jīng)歷2021年7月和12月兩次降準(zhǔn)之后，2021年12月信貸余額增速依然延續(xù)回落趨勢，且已降至11.6%，創(chuàng)2002年6月以來最低。央行2021年8月和12月兩次貨幣信貸形勢分析座談會均提出，要“增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。這意味著為了穩(wěn)住信貸增速下滑勢頭，特別是激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求，貨幣政策需要在降準(zhǔn)之外再出降息“大招”。

我們認(rèn)為當(dāng)前影響央行降息落地的一個關(guān)鍵因素是房地產(chǎn)市場運(yùn)行狀況。剛剛公布的12月70城房價數(shù)據(jù)顯示，70城二手房價格指數(shù)環(huán)比下降0.36%，降幅較上月略微收窄0.01個百分點(diǎn)，已為房價連續(xù)第4個月下跌。綜合以往房地產(chǎn)市場下行周期及央行政策利率調(diào)整過程，我們認(rèn)為在當(dāng)前房地產(chǎn)市場運(yùn)行態(tài)勢下，通過降息穩(wěn)定房地產(chǎn)市場運(yùn)行的迫切性較高。

根據(jù)不久前公布的2021年12月美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要，在高通脹壓力下，今年美聯(lián)儲將加快政策收緊步伐，其中包括可能在年底實(shí)施縮表，甚至最早3月就可能啟動加息。由此，為避免國內(nèi)降息與美聯(lián)儲加息“撞車”，進(jìn)而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，央行1月降息落地。這在一定程度上也體現(xiàn)了貨幣政策操作的前瞻性。

周茂華稱：“主要是經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，近兩月的金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱，另外，美聯(lián)儲加息可能節(jié)奏提前、力度加大，都是促成本次降息原因?！?/span>

據(jù)證券時報，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，一季度央行降息具有其必要性，其核心在于降成本，在企業(yè)貸款融資成本環(huán)比走高，PPI仍處高位的情況下，當(dāng)前降成本訴求仍高，降低政策利率進(jìn)一步引導(dǎo)LPR下行存在一定必要性。

招商證券(600999)研報則認(rèn)為，“穩(wěn)增長”與“寬信用”不足以構(gòu)成此次降息的充分條件，強(qiáng)化市場預(yù)期，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)就業(yè)目標(biāo)或是此次降息的主要考慮。當(dāng)前小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形勢已經(jīng)跌至疫情后的最差境況，急需宏觀政策的支持。財政與結(jié)構(gòu)性政策工具雖然可緩解中小企業(yè)的成本壓力，但提振預(yù)期還需要降息的推動。畢竟，困難時期“信心比黃金更重要”。

“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力暴露出的’預(yù)期弱’問題，在三大挑戰(zhàn)中最為棘手。鑒于降息具有強(qiáng)烈的信號指示意義，央行選擇年前調(diào)降MLF利率，可能多從提振企業(yè)預(yù)期、穩(wěn)定就業(yè)來考慮。如是，近期央行可能還會推出降準(zhǔn)、調(diào)降7天逆回購利率等多項(xiàng)政策措施，集中火力扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期?！闭猩套C券研報稱。

MLF增量操作

旨在平滑春節(jié)流動性

從MLF投放量上看，央行一改此前等量續(xù)作的節(jié)奏，本月開啟了增量續(xù)作。因本月MLF到期規(guī)模為5000億元，對沖今日投放的7000億元，實(shí)現(xiàn)MLF資金凈投放2000億元。另外，央行今日還開展1000億元逆回購操作，實(shí)現(xiàn)單日資金凈投放2900億元。

“1月MLF加量續(xù)作，旨在平滑春節(jié)流動性?！蓖跚嗾J(rèn)為，2021年12月全面降準(zhǔn)已經(jīng)落地，會對2022年1月流動性緊張起到緩解作用，已相當(dāng)于春節(jié)前降準(zhǔn)。由此，最遲本周央行就將啟用“7+14”天期公開市場操作，而17日加量續(xù)作MLF也是節(jié)前流動性安排的一個組成部分。這意味著今年節(jié)前再現(xiàn)短期“錢荒”的可能性不大。

此外，王青稱，1月MLF續(xù)作沒有縮量，表明本月未再繼續(xù)用降準(zhǔn)資金置換到期MLF，這很可能意味著12月降準(zhǔn)釋放的1.2萬億釋放的資金中，用來置換到期MLF的金額為4500億，即長期流動性凈投放規(guī)模為7500億。作為對比，7月全面降準(zhǔn)置換到期MLF后，凈投放為6000億。這表明全面降準(zhǔn)的實(shí)際政策力度在逐步增強(qiáng)，也可視為逆周期調(diào)控加碼的一個信號。

周茂華認(rèn)為，MLF增量投放，與節(jié)前央行適度加大流動性投放有關(guān)。從近兩年央行政策看，央行穩(wěn)健政策講求靈活適度，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)足夠支持，但避免過度刺激或?qū)捤?，即保持流動性合理充裕，信貸總量適度增長，更加注重優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大小微民營企業(yè)，制造業(yè)重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持，在保市場主體、穩(wěn)就業(yè)、促內(nèi)需同時，助力產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

分析師：LPR利率或同步下調(diào)

本月央行公布金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)時，彼時，多位市場分析人士對每經(jīng)記者表示，預(yù)計(jì)社融、信貸將迎來“開門紅”。

國內(nèi)逆周期與跨周期政策發(fā)力。國內(nèi)降準(zhǔn)及結(jié)構(gòu)性工具支持，增強(qiáng)銀行金融機(jī)構(gòu)放貸動力；二是地方政府專項(xiàng)債發(fā)行提前；三是隨著國內(nèi)房地產(chǎn)逐步回暖與基建補(bǔ)短板適度發(fā)力，有望帶動信貸需求。

展望下階段，周茂華稱，MLF利率作為LPR利率錨，預(yù)計(jì)本月LPR利率同步下調(diào)10個基點(diǎn)。央行降息進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疊加結(jié)構(gòu)貨幣政策工具效果顯現(xiàn)，央行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度明顯增大。但整體不會改變穩(wěn)健貨幣政策取向，主要國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不平衡，結(jié)構(gòu)性問題突出，外部金融環(huán)境趨勢收緊，客觀要求貨幣政策提升精準(zhǔn)質(zhì)效，預(yù)計(jì)保持流動性合理充裕，信貸總量適度增長，更注重結(jié)構(gòu)工具調(diào)整。

溫彬認(rèn)為，已經(jīng)出臺的政策有望持續(xù)發(fā)揮效果，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)運(yùn)用逆回購、MLF等常規(guī)性操作保持流動性合理充裕，同時更多以結(jié)構(gòu)性政策為主，精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，并應(yīng)對好美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等各種內(nèi)外部風(fēng)險。

在王青看來，1月MLF利率下調(diào)，將帶動LPR報價跟進(jìn)下調(diào)，明顯降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，并釋放貨幣政策靠前發(fā)力信號，而房地產(chǎn)市場下行壓力也會有所緩解。這將有效對沖當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

“我們預(yù)計(jì)，在降息帶動下，接下來信貸、社融及M2增速整體上將進(jìn)入一個較快上行階段，寬信用進(jìn)程將明顯加速；與此同時，綜合考慮財政政策和產(chǎn)業(yè)政策也在積極推出有利于穩(wěn)增長的政策措施，我們預(yù)計(jì)2022年一季度和二季度GDP同比有望保持在5.0%以上，進(jìn)而確保宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持在潛在經(jīng)濟(jì)增長區(qū)間（5.0%-6.0%）。”王青表示。

對股市債市有何影響？

相比于降準(zhǔn)，降息釋放的貨幣政策寬松信號更強(qiáng)烈，因?yàn)槠渲苯佑绊懭谫Y主體的支出成本。從資本市場的表現(xiàn)也可以看出降息和降準(zhǔn)的寬松信號差異，1月17日早上，A股全線高開，其中，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)開盤不久就漲超1%。截至中午收盤，上證指數(shù)漲0.59%，深證成指漲1.35%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.56%，兩市個股普漲。

據(jù)券商中國，從歷史情況看，降息對股債等金融市場會帶來一定的利好提振。巨豐金融研究院院長朱振鑫表示，此次降息對核心邏輯還是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，貨幣政策基調(diào)已經(jīng)從2021年的中性轉(zhuǎn)向2022年的邊際寬松，預(yù)計(jì)后續(xù)央行還會有降準(zhǔn)降息的動作，類似于2019年。

嘉盛集團(tuán)資深分析師MATT SIMPSON表示，對于一季度后的A股并不悲觀，市場存在先破后立的可能性。由于美股的估值整體偏高，尤其是2023年若進(jìn)一步縮表，美股或受到更大沖擊，加息對股市的影響遠(yuǎn)不及縮表。我們對美股長期的平均年回報也并不特別樂觀，可能只有低個位數(shù)。相比之下，預(yù)計(jì)中國A股還是有6-8%的年均回報。

不過，亦有分析人士認(rèn)為，降息對于股市的提振作業(yè)也不能過于高估。受當(dāng)前房地產(chǎn)市場預(yù)期低迷影響，單純降息對股市的提振作用有限。

“降息對金融市場影響分化，對債市是利好，債牛還沒結(jié)束。對股市影響偏中性，流動性寬松是利好，但背后的經(jīng)濟(jì)下行趨勢是利空，接下來大概率還是結(jié)構(gòu)分化的行情?！敝煺聆畏Q。

從匯市角度看，由于市場對于今年美聯(lián)儲加息時間點(diǎn)預(yù)期進(jìn)一步提前（有預(yù)期年中加息，也有預(yù)期3月份就可能會加息），中美貨幣政策分化造成的中美利差進(jìn)一步收窄勢必會對人民幣匯率形成一定壓力。今年人民幣兌美元匯率雙向波動會加大，會有小幅貶值趨勢。

瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管董事總經(jīng)理、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，隨著中美增長差距和利差可能縮小，預(yù)計(jì)2022年人民幣兌美元將小幅走弱；但經(jīng)常項(xiàng)目順差可能依然可觀且凈資本流入仍將持續(xù)，這應(yīng)能限制人民幣匯率的貶值幅度，基準(zhǔn)預(yù)測是2022年人民幣兌美元小幅貶值2%至6.5。