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貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）終于再次“降息”。

2020年2月20日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年2月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為4.05%，較上月下調(diào)10bp；5年期以上LPR為4.75%，較上月下調(diào)5bp。

這是自去年LPR改革以來，1年期LPR的第四次下調(diào)，且本次下調(diào)幅度擴(kuò)大；5年期以上LPR則是改革后的第二次下調(diào)，此前一次降幅也是5bp。

實(shí)際上，此次LPR下調(diào)已在市場充分預(yù)期之內(nèi)。盡管今年年初央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)后當(dāng)月LPR未變動(dòng)，大超市場預(yù)期，但受突發(fā)疫情影響，2020年2月以來，央行加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，逆回購利率、中期借貸便利（MLF）利率先后“降息”10bp，2月LPR下調(diào)已時(shí)機(jī)充分。

根據(jù)央行2020年2月19日發(fā)布的最新貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，承認(rèn)了疫情對經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，強(qiáng)調(diào)面對疫情影響時(shí)要勇于擔(dān)當(dāng)，繼續(xù)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度。首次提到貨幣政策要增強(qiáng)主動(dòng)性，繼續(xù)靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，有效支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。不少分析人士預(yù)期，降成本是長期目標(biāo)，貨幣政策邊際寬松有空間。

為何5年期以上LPR只“降息”5bp

有了2月17日MLF一次性“降息”10bp打基礎(chǔ)，今日LPR降息幾乎是板上釘釘?shù)氖隆２贿^，市場此前預(yù)期的分歧并非在于LPR是否會(huì)降，而在于5年期以上LPR會(huì)降多少。

LPR改革以來，1年期LPR和5年期以上LPR并非同頻調(diào)降。前者下降次數(shù)和總體降幅均超過后者，兩者之間的利差自去年2019年9月20日以來一直穩(wěn)定在65bp。經(jīng)過此次最新調(diào)整后，兩者利差進(jìn)一步擴(kuò)大，這超出了部分分析人士的預(yù)期。也就是說，本次5年期以上LPR只下調(diào)5bp不及市場此前預(yù)期。

5年期以上LPR作為中長期貸款的定價(jià)基準(zhǔn)，在當(dāng)前政策鼓勵(lì)銀行加大中長期制造業(yè)貸款投放力度的大背景下，其“降息”也會(huì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本帶來直接利好。

剛剛CFETS公告，LPR報(bào)價(jià)利率1年期4.05%，5年期4.75%，雙雙下降10BP。1年期下降也是預(yù)期之中，此前MLF和公開市場操作央行都主動(dòng)下降10BP，對應(yīng)1年期LPR是盯住MLF，如果報(bào)價(jià)行不降，那在央行這里肯定過不了關(guān)。但5年期LPR降息并不是必然的，央行此前就操作過當(dāng)方面降低1年期LPR，因?yàn)殂y保監(jiān)會(huì)和央行一直認(rèn)為房貸在整個(gè)信貸市場占比過高，堅(jiān)持房主不炒意味著不一定對稱性降息。所以此次降息意義重大！實(shí)際就是主要為將近30萬億存量+增量房貸準(zhǔn)備的。

此次5年期LPR降低10BP比上一次2019年10月份的5年期降息10BP意義更重大！原因很簡單，上一次5年期LPR降息，只能對增量房貸有影響，對20多萬億存量房貸沒有影響，2020年開始所有房屋貸款按揭人和銀行會(huì)重新商議定價(jià)，多數(shù)選擇浮動(dòng)定價(jià)，但是LPR加點(diǎn)是通過原來的利率減去2019年底的5年期LPR的出來的，所以2019年的降息對存量房貸而言是白費(fèi)了。但2020年的5年期LPR降息直接會(huì)導(dǎo)致存量房貸轉(zhuǎn)換過程中加點(diǎn)數(shù)減少！

當(dāng)然針對存量和增量房貸而言，一般一年一次的重新定價(jià)，2020年降息，真正享受到降息成果需要等到2021年沖定價(jià)。

2019年底，央行發(fā)布公告〔2019〕第30號(hào)，明確存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR有關(guān)事宜。這是央行利率市場化必走的一步，自從去年8月份啟動(dòng)LPR改革以來，短短4個(gè)月就啟動(dòng)第二步。存量房貸數(shù)量遠(yuǎn)大于增量，從這個(gè)意義上看這次切換的影響甚至大于去年8月份的起步。

連續(xù)兩次5年期房貸降息，未來幾年或許能讓大部分有還貸壓力中產(chǎn)負(fù)擔(dān)下降一點(diǎn)，僅此而已；而且這個(gè)房貸壓力下降本質(zhì)上也不是央行慈善，而是整體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率在下降。

央行這次切換受影響最大的存量房貸利率會(huì)下降么？央行切換存量為了給存量房貸還款人減輕壓力么？普通貸款人應(yīng)該如何選擇？筆者嘗試做一些科普。

一、此前存量房貸2020年進(jìn)行轉(zhuǎn)換LPR加點(diǎn)定價(jià)的意義

首先科普一下LPR，就是央行不再制定貸款指導(dǎo)利率，而是讓18家報(bào)價(jià)行自己每個(gè)月20日報(bào)價(jià)，去掉最高和最低各兩家，剩余14家報(bào)價(jià)算數(shù)平均就是LPR報(bào)價(jià)，1年期LPR報(bào)價(jià)行表面上需要根據(jù)MLF加點(diǎn)形式報(bào)價(jià)，但實(shí)際上筆者相信仍然受制于央行窗口和本行自身負(fù)債和運(yùn)行成本。5年期LPR更是沒有報(bào)價(jià)基礎(chǔ)，因?yàn)?/span>5年期LPR直接影響房貸的還款利率，一般認(rèn)為短期5年期LPR受央行影響更大。

1、央行存款房貸LPR掛鉤，還貸壓力會(huì)下降么？

回答這個(gè)問題很復(fù)雜其實(shí)，主要取決于幾個(gè)因素，如果你的房貸剩余期限足夠長，選擇了LPR加點(diǎn)定價(jià)模式，未來央行持續(xù)引導(dǎo)5年期LPR下行。三個(gè)要素缺一不可。但即便是下行，其實(shí)對房貸還款人而言也是杯水車薪，影響非常小，決不可能出現(xiàn)所謂的《央行拯救房貸泥潭中的你！3個(gè)月后，29萬億元房貸，集體卸下?lián)印分忻枋龅模喝绻抠J余額有300萬元的話，每年還款差異可能達(dá)到3-15萬元。

以300萬房貸總額，20年等額本息，現(xiàn)行是1.1倍上浮，那么利率5.39%來計(jì)算（類似于LPR5年LPR加點(diǎn)59BP），目前每月還本付息20450元。如果未來真的利率下行，2022年下降50BP到4.3%，那么實(shí)際利率是4.89%（仍然5年期LPR+59BP）。

每月還款大約19650，下降了800元，一年也就9600元。

筆者的預(yù)測，2021-2022年開始，即便5年期LPR下降，也肯定小于30BP；即便從長周期看，中國因?yàn)閯趧?dòng)生產(chǎn)率提升速度趨緩，人口增速趨于0，未來20年整理利率肯定是下行趨勢。但這個(gè)是長周期判斷，就未來幾年而言，因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控壓力，央行大概率仍然會(huì)維持5年期LPR和1年期LPR非對稱下降。也就是即便1年期LPR下降30BP，5年期LPR可能下降只有20BP。所以前面假設(shè)利率下降50BP是非常大膽的猜測，也不過是節(jié)省9600元/年。

2、未來即便是5年期利率下降和LPR切換有多大關(guān)系？

換一個(gè)思路來考慮，即便是央行從去年到現(xiàn)在不做LPR切換，仍然央行制定貸款指導(dǎo)利率，未來3-5年利率也同樣會(huì)往下走。我們經(jīng)常會(huì)遇到一個(gè)問題，中國利率到底誰決定？表面上看央行貨幣政策司和央行行長決定，實(shí)際肯定決策層級(jí)更高，但再深究的話，高層對利率問題的決策依據(jù)是什么，或者降息壓力是什么？是企業(yè)的盈利能力，也是整個(gè)社會(huì)投資收益水平?jīng)Q定。這個(gè)投資回報(bào)率下降的趨勢無人能阻攔，決策層或許可以左右降息是上半年還是下半年，但不太可能把降息延遲太久。

所以有沒有這次LPR切換，終究房屋按揭貸款人的負(fù)擔(dān)從3年以上的周期看的確是下降，但這其中原因是整個(gè)社會(huì)收益率下行的結(jié)果，不是央行一個(gè)文件決策的結(jié)果。

3、貸款人應(yīng)該如何選擇存量房貸利率？

這點(diǎn)答案其實(shí)基本都一致，選浮動(dòng)利率（不要選固定利率），因?yàn)橹虚L期利率肯定往下走，只是不要太樂觀，5年加起來下行幅度大概率也不會(huì)超過100BP。

4、央行此次LPR改革目的是什么？

如前面第2問，既然央行都無法完全自主決策利率走勢，那么央行為何費(fèi)那么大力氣搞什么LPR改革。

筆者認(rèn)為是央行不想背鍋。其實(shí)中國央行管理水平和過去20年總體控制通脹的效果和發(fā)展中國家比已經(jīng)成就斐然。但是一直以來大多數(shù)民眾對物價(jià)或房價(jià)不滿都是央行來背鍋。房價(jià)漲當(dāng)然是央行放水太多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行負(fù)債成本負(fù)擔(dān)太高當(dāng)然是央行不愿意降息來背鍋。因?yàn)檫@些小學(xué)數(shù)學(xué)水平的推測和結(jié)論最容易理解和記住，菜市場和超市任何人都可以說道幾句。

夾在各方利益博弈中間，如何平衡？最好的辦法是把鍋給銀行，讓銀行根據(jù)成本來報(bào)價(jià)，以后貸款利率我“不管”，我只負(fù)責(zé)維護(hù)市場秩序。如果這時(shí)候LPR降不下去，銀保監(jiān)會(huì)是不是考慮下傳導(dǎo)機(jī)制的問題？銀行是不是考慮下讓利？負(fù)債端是不是考慮下打破理財(cái)剛兌？結(jié)構(gòu)性存款是不是要壓一壓？

5、借款人是否可以申請“轉(zhuǎn)按揭”？

央行在其問答中明確：依法合規(guī)保障借款人合同權(quán)利和消費(fèi)者權(quán)益，商業(yè)銀行嚴(yán)禁提供個(gè)人住房貸款“轉(zhuǎn)按揭”業(yè)務(wù)。

重新協(xié)商的條款包括參考LPR的期限品種、加點(diǎn)數(shù)值、重定價(jià)周期、重定價(jià)日等，或轉(zhuǎn)為固定利率；但肯定不能改變?nèi)谫Y金額和變更銀行。

很遺憾，筆者認(rèn)為不能轉(zhuǎn)按揭在利率下行的長周期中實(shí)際上對大多數(shù)貸款人并不利。5年期LPR實(shí)際上就對兩類融資人響比較大，一類是房貸，一般期限20-30年。另一類是期限較長的政府基建和政府平臺(tái)融資，此類融資期限也在3-10年，未來所有這類融資也要按照LPR進(jìn)行加點(diǎn)定價(jià)，如果5年期LPR央行摁著不讓報(bào)更低價(jià)格，是不是政府融資平臺(tái)也要忍受更高成本呢？人家政府平臺(tái)融資最大的好處就是可以申請債務(wù)置換，而且明確規(guī)定了對隱形債務(wù)置換只能是用更低的貸款利率置換原先債務(wù)，也可以跨銀行進(jìn)行置換（實(shí)際上和轉(zhuǎn)按揭很類似）。

整體上其實(shí)意圖很明顯，房貸借款人的融資成本不能太低。房住不炒的整體定調(diào)到了央行這個(gè)層面，基本上一套房和二套房都進(jìn)行了嚴(yán)格的利率管制。

6、如果讓商業(yè)銀行完全自主決策房貸利率會(huì)如何？

所以首套房和二套房房貸利率未來基本都是在5年期以上LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)至少是0和60個(gè)基點(diǎn)。但是各個(gè)省市可以根據(jù)自身的特點(diǎn)加點(diǎn)更高：如北京和蘇州相對而言嚴(yán)格，北京首套房加點(diǎn)55BP，二套房加點(diǎn)105BP；蘇州首套房加點(diǎn)120BP，二套房加點(diǎn)150BP；成都加點(diǎn)也比較高。

那么如果沒有各地央行這樣的監(jiān)管要求，讓商業(yè)銀行自主決策，首套房和二套房房貸是什么水平？其實(shí)2012-2015年很多銀行推出的7-8.5折的房貸利率就是一個(gè)回答，當(dāng)然這只是針對少數(shù)及其優(yōu)秀的借款人，無嚴(yán)重逾期記錄，收入穩(wěn)定，收入還貸比可控，抵押率LTV很低。但肯定總是有一部分客戶能達(dá)到這個(gè)水平，銀行之所以愿意央行指導(dǎo)利率或者5年期LPR基礎(chǔ)上折扣放款，主要還是基于負(fù)債端成本在降，加上資產(chǎn)端的其他安全資產(chǎn)越來越少。最終競爭的結(jié)果就是優(yōu)質(zhì)房貸是銀行趨之若鶩的資產(chǎn)類別，但央行通過行政方法遏制市場競爭，銀行只能通過非市場手段獲客，營銷。

6、此次受切換影響的房貸規(guī)模多大？企業(yè)貸款規(guī)模多大？

（1）這是繼去年8月份LPR改革后，央行最大的改革舉措，針對數(shù)量龐大的存量房貸利率定價(jià)進(jìn)行改革。根據(jù)此前統(tǒng)計(jì)，全國主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額為43.3萬億元，其中個(gè)人住房貸款余額為29.05萬億元；考慮到部分處于最后一個(gè)重定價(jià)周期的存量浮動(dòng)利率貸款可不轉(zhuǎn)換，筆者預(yù)計(jì)至少25-26萬億房貸面臨重定價(jià)。

注意此次降息是針對增量+存量，所以筆者認(rèn)為體量大概仍然在29萬億左右。

（2）公告明確其他存量貸款也可雙方協(xié)商轉(zhuǎn)換重定價(jià)。不過從實(shí)際中長期貸款規(guī)模看，房貸是大頭，其他主要是一些中長期基金項(xiàng)目融資期限稍微長一些。此類企業(yè)貸款加點(diǎn)取決于博弈力量。所以除房貸外，其他企業(yè)存款貸款切換影響不大，規(guī)模遠(yuǎn)低于很多自媒體說的100萬億，因?yàn)槎鄶?shù)在2021年前已經(jīng)到期（此次切換5年期以上的LPR是2021年才第一次生效）。

7、為何說2019年的LPR兩次降息未能享受到？

商業(yè)性個(gè)人住房貸款的加點(diǎn)數(shù)值，應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平與2019年12月發(fā)布的相應(yīng)期限LPR的差值。從轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)至此后的第一個(gè)重定價(jià)日（不含），執(zhí)行的利率水平應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平。這意味著：存量房貸無法享受前期LPR一次降息的成果。只能享受后期5年LPR下降的紅利。此舉旨在保護(hù)銀行收益，維持房貸成本在相對高水平。

8、為何增量房貸不允許減點(diǎn)，存量房貸切換允許減點(diǎn)？

之所以明確考慮轉(zhuǎn)化為LPR加點(diǎn)可以為負(fù)值，主要還是基于現(xiàn)實(shí)考慮，畢竟2011-2014年，很多銀行發(fā)放了7-8折首套房的房貸，折后肯定低于當(dāng)前LPR4.8%水平。該規(guī)定并不是鼓勵(lì)新發(fā)放貸款減點(diǎn)，事實(shí)上新發(fā)放貸款根據(jù)此前央行要求不能低于5年LPR。

畢竟央行的這個(gè)規(guī)則只是一個(gè)行政規(guī)范性文件，此前商業(yè)銀行和借款人民事合同受法律保護(hù)，從法律角度，如果央行的任何規(guī)定有損于房貸借款人，那么借款人完全可以不去重簽合同。為了LPR切換至少在2020年不能影響銀行和借款人雙方利益，維持現(xiàn)狀是最佳選擇。

9、此次LPR切換對銀行和市場還有哪些其他影響？

（1）如果選擇浮動(dòng)如果變固定，銀行的銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)大幅度加大（盡管趨勢上是利率在長周期內(nèi)會(huì)下行）；資產(chǎn)久期拉長。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)做成MBS類似的證券化資產(chǎn)，那么對MBS投資人也會(huì)影響?？傮w上收益下行更明顯。

（2）總體存量房貸規(guī)模龐大，除去部分快到期有約25-26萬億元，資產(chǎn)端利率市場化加速前進(jìn)。不論轉(zhuǎn)化為固定還是浮動(dòng)，未來對基于LPR的利率衍生品需求更大。

理論上，房貸借款人可以選擇不變更，央行的規(guī)定只能對銀行有強(qiáng)制約束力，對個(gè)人沒有強(qiáng)制約束力。未來仍然會(huì)有少部分存量未變更的合同。

以下為公告全文：

中國人民銀行公告〔2019〕第30號(hào)

為深化利率市場化改革，進(jìn)一步推動(dòng)貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）運(yùn)用，現(xiàn)就存量浮動(dòng)利率貸款的定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR有關(guān)事宜公告如下：

一、本公告所稱存量浮動(dòng)利率貸款，是指2020年1月1日前金融機(jī)構(gòu)已發(fā)放的和已簽訂合同但未發(fā)放的參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款（不包括公積金個(gè)人住房貸款）。

自2020年1月1日起，各金融機(jī)構(gòu)不得簽訂參考貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的浮動(dòng)利率貸款合同。

二、自2020年3月1日起，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與存量浮動(dòng)利率貸款客戶就定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款進(jìn)行協(xié)商，將原合同約定的利率定價(jià)方式轉(zhuǎn)換為以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成（加點(diǎn)可為負(fù)值），加點(diǎn)數(shù)值在合同剩余期限內(nèi)固定不變；也可轉(zhuǎn)換為固定利率。定價(jià)基準(zhǔn)只能轉(zhuǎn)換一次，轉(zhuǎn)換之后不能再次轉(zhuǎn)換。

已處于最后一個(gè)重定價(jià)周期的存量浮動(dòng)利率貸款可不轉(zhuǎn)換。存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。

三、存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為LPR，除商業(yè)性個(gè)人住房貸款外，加點(diǎn)數(shù)值由借貸雙方協(xié)商確定。

商業(yè)性個(gè)人住房貸款的加點(diǎn)數(shù)值應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平與2019年12月發(fā)布的相應(yīng)期限LPR的差值。

從轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)至此后的第一個(gè)重定價(jià)日（不含），執(zhí)行的利率水平應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平，即2019年12月相應(yīng)期限LPR與該加點(diǎn)數(shù)值之和。

之后，自第一個(gè)重定價(jià)日起，在每個(gè)利率重定價(jià)日，利率水平由最近一個(gè)月相應(yīng)期限LPR與該加點(diǎn)數(shù)值重新計(jì)算確定。

四、金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換條款時(shí)，可重新約定重定價(jià)周期和重定價(jià)日，其中商業(yè)性個(gè)人住房貸款重新約定的重定價(jià)周期最短為一年。

五、如存量浮動(dòng)利率貸款轉(zhuǎn)換為固定利率，轉(zhuǎn)換后的利率水平由借貸雙方協(xié)商確定，其中商業(yè)性個(gè)人住房貸款轉(zhuǎn)換后利率水平應(yīng)等于原合同最近的執(zhí)行利率水平。

六、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)利用官方網(wǎng)站和網(wǎng)點(diǎn)公告、電話、短信、郵件和手機(jī)銀行等渠道通知存量浮動(dòng)利率貸款客戶，協(xié)商約定定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換具體事項(xiàng)，依法合規(guī)保障借款人合同權(quán)利和消費(fèi)者權(quán)益。

七、中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對地方法人金融機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)，確保地方法人金融機(jī)構(gòu)按照統(tǒng)一部署，妥善做好存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換工作。

二、46個(gè)問答讀懂LPR和房貸新利率

本文系筆者根據(jù)央行的問答整理出的46個(gè)問答，以便讀者更加系統(tǒng)性地了解相關(guān)內(nèi)容。

一、LPR概述

1．什么是貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）？

LPR是由各報(bào)價(jià)行根據(jù)本行對最優(yōu)質(zhì)客戶的貸款利率，以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利利率）加點(diǎn)形成的方式報(bào)價(jià)，由全國銀行間同業(yè)拆借中心（CFETS）計(jì)算得出并公布的基礎(chǔ)性的貸款參考利率，是銀行貸款利率定價(jià)的主要參考基準(zhǔn)。

2．新LPR有哪些關(guān)鍵變化？

主要有五方面：一是以公開市場利率（MLF）為基礎(chǔ)報(bào)價(jià)生成，二是增加5年期品種，三是報(bào)價(jià)行范圍擴(kuò)大，四是報(bào)價(jià)頻率由每日改為每月20日，五是計(jì)算方法由加權(quán)平均改為算術(shù)平均（這使小行的報(bào)價(jià)權(quán)重和工商銀行(行情601398,診股)等大行的報(bào)價(jià)權(quán)重一樣）。

簡單來說，經(jīng)歷此次改革后，LPR才真正進(jìn)入實(shí)戰(zhàn)環(huán)節(jié)，即貸款后續(xù)逐步都要過渡到LPR加點(diǎn)的方式。

3．LPR報(bào)價(jià)行都有哪幾家？

目前共有18家報(bào)價(jià)行：工行、農(nóng)行、中行、建行、交行5家國有大行，中信銀行(行情601998,診股)、招商銀行(行情600036,診股)、興業(yè)銀行(行情601166,診股)、浦發(fā)銀行(行情600000,診股)、民生銀行(行情600016,診股)5家股份制銀行，西安銀行(行情600928,診股)、臺(tái)州銀行2家城商行，上海農(nóng)商行、廣東順德農(nóng)商行2家農(nóng)商行，渣打銀行、花旗銀行2家外資銀行，微眾銀行、網(wǎng)商銀行2家民營銀行。

4．LPR有哪幾個(gè)期限品種？

LPR目前有1年期和5年期以上兩個(gè)期限品種。一般貸款都是參考1年期LPR，房貸主要參考5年期以上LPR。1到5年之間貸款利率銀行可以在兩個(gè)LPR品種中二選一。

5．LPR什么時(shí)間公布？

自2019年8月20日起，每月20日（遇節(jié)假日順延）上午9時(shí)30分公布。

6．如何計(jì)算LPR？

18家LPR報(bào)價(jià)行向CFETS提交報(bào)價(jià)，原則上應(yīng)為其最優(yōu)貸款客戶的利率。報(bào)價(jià)以5BP為步長，報(bào)出的格式為MLF加點(diǎn)（亦可為減點(diǎn)）。CFETS去掉最高最低價(jià)后對剩余16家算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整得出LPR。當(dāng)然，不同銀行最優(yōu)質(zhì)客戶資質(zhì)不一樣，而且每家銀行的負(fù)債端成本不一樣，資本管理的成本不同，流動(dòng)性管理成本不同，所以每家銀行LPR報(bào)價(jià)也會(huì)不同。

7．最新LPR在哪里可以查到？

可在CFETS或人行網(wǎng)站上查詢。網(wǎng)址為：www.chinamoney.com.cn中的“貸款市場報(bào)價(jià)利率”欄目或www.pbc.gov.cn首頁右側(cè)“貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）”欄目。

8．與原來的貸款基準(zhǔn)利率相比，新LPR定價(jià)的利率水平會(huì)更低嗎？

首先，新LPR應(yīng)和此前1年期貸款利率的9折比才具可比性——即和4.35%*0.9=3.915%對比。即如果LPR利率最終定價(jià)低于3.9%，方可認(rèn)為存在弱降息。

同時(shí)，盡管目前1年期MLF利率是3.3%，和3.915%相比已有大幅下降；但從MLF到LPR還有一個(gè)加點(diǎn)的過程。這個(gè)加點(diǎn)幅度如果接近60BP，那么實(shí)際上最終的LPR就會(huì)和當(dāng)前央行一年期指導(dǎo)利率基本持平，也就談不上降息了。

9．一年期LPR以MLF作為主要參考的公開市場操作利率，是否合理？

如果要進(jìn)行徹底的利率并軌，顯然LPR應(yīng)參考更市場化、更高頻的政策利率。當(dāng)前的MLF有以下幾個(gè)缺陷：

①覆蓋的機(jī)構(gòu)范圍不夠廣。目前只有大中型銀行（國有、股份制、大型城商行等）可向央總行申請MLF；而中小銀行只能向央行中心支行申請SLF（期限短，量很小，幾可忽略）。如果長期都以MLF作為LPR基準(zhǔn)，那么MLF勢必需要大幅度擴(kuò)容，覆蓋廣大中小銀行。

②LPR每月都需要報(bào)價(jià)，但MLF并非每月都有續(xù)作，每次也非每家銀行都續(xù)作，偶發(fā)性比較高。

③MLF市場化程度不高，仍然是央行的一個(gè)指導(dǎo)利率，幾個(gè)月可能也只變動(dòng)一次，并不能及時(shí)反映市場波動(dòng)。

10．LPR改革后是否就意味著貸款利率已經(jīng)市場化了？

可能還是有很長路要走。首先，一年期LPR如果一直參考MLF，那么MLF自身很多方面需要改變；或者未來需改為參考更加市場化的金融市場利率。其次，要確保18家報(bào)價(jià)行內(nèi)部的定價(jià)充分市場化，才能真正讓貸款利率的風(fēng)向標(biāo)LPR市場化。同時(shí)，放開價(jià)格指導(dǎo)之外，央行對貸款放開量的指導(dǎo)亦不可欠缺。

11．哪些衍生品可能以LPR作為參考基礎(chǔ)？

LPR本身充分反應(yīng)市場利率波動(dòng)，未來更多貸款合同可能基于LPR做浮動(dòng)利率貸款。從企業(yè)角度可能有對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。銀行角度也有管理銀行賬戶利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。所以基于LPR的利率衍生品（如IRS等）應(yīng)該是市場需求。

12．LPR能在多大程度上解決向?qū)嶓w企業(yè)傳導(dǎo)不暢的問題？

即便央行近期就降低MLF利息，而且主動(dòng)引導(dǎo)LPR利率下行，但是將LPR傳導(dǎo)至小微、民企，讓這些企業(yè)的融資利率下降，依然非常困難。

這主要是因?yàn)榻鼛啄?，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著違約率的上升而不斷抬升。雖然無風(fēng)險(xiǎn)利率（以國債利率為代表）大幅下行，但是由于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅度上升，總體融資成本仍然在上升。同理，即便LPR開始下行，普通企業(yè)的融資成本仍然難以下行。要改變這個(gè)現(xiàn)狀，實(shí)際需要的改變比降息還要復(fù)雜很多。

可以看到，確實(shí)近幾年政府也在大力推進(jìn)改革，比如完善破產(chǎn)制度和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，多元化抵質(zhì)押品，打擊逃廢債，建立失信懲戒機(jī)制，加大對民營企業(yè)家的保護(hù)......雖然改善普通企業(yè)融資環(huán)境重要舉措在陸陸續(xù)續(xù)落地，但是要見效果，仍然還有很長的路要走。

13．目前，央行關(guān)于LPR報(bào)價(jià)的監(jiān)管體系是怎樣的？

推動(dòng)利率市場化一直是央行貨幣政策司的主要使命，所以具體執(zhí)行相關(guān)政策細(xì)節(jié)包括對銀行的考核和監(jiān)管是貨幣政策司和地方的貨幣信貸處。

首先，LPR報(bào)價(jià)行都是符合宏觀審慎管理要求、財(cái)務(wù)狀況良好，且在同類型銀行貸款市場中有較強(qiáng)影響力、具較強(qiáng)定價(jià)能力的銀行。這些銀行的報(bào)價(jià)代表性較強(qiáng)，能充分反映市場利率變化情況。這次特地新增的8家銀行分別有外資銀行2家，民營銀行2家，城商行兩家，農(nóng)商行兩家，主要就是希望LPR能廣泛反應(yīng)不同銀行對應(yīng)的不同客戶群的報(bào)價(jià)。

其次，人行將指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制對報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)質(zhì)量進(jìn)行考核，重點(diǎn)考察報(bào)價(jià)的真實(shí)性、有效性，杜絕違規(guī)報(bào)價(jià)行為。人行還將指導(dǎo)市場利率定價(jià)自律機(jī)制根據(jù)考核結(jié)果，定期對報(bào)價(jià)行進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，確保LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量。報(bào)價(jià)后，為了形式上合規(guī)，可能每家報(bào)價(jià)行都需要按照其報(bào)價(jià)水平給其優(yōu)質(zhì)客戶做一些貸款投放。

同時(shí)，由于LPR全市場最重要的利率風(fēng)向標(biāo)之一，算術(shù)平均的計(jì)算方式使得18家銀行不論規(guī)模大小都對LPR有同等影響力。這尤其對中小銀行而言無疑是給予了至高無上的榮耀。而且成為LPR報(bào)價(jià)行后，中小銀行可獲得直接和央行總行貨幣政策司對話的機(jī)會(huì)（此前8家中小銀行都是地方中心支行管理，沒有機(jī)會(huì)和央總行貨幣政策司業(yè)務(wù)溝通）。在部分額度及市場準(zhǔn)入方面，極有可能被給予政策傾斜。

二、貸款與LPR

14．以前辦理的貸款利率是否需要調(diào)整？

2019年8月16日前已發(fā)放的、已簽合同未發(fā)放的貸款，原則上利率仍按合同的約定執(zhí)行，不調(diào)整定價(jià)基準(zhǔn)。有需要的客戶，也可在與銀行協(xié)商一致后，將合同約定的參考利率基準(zhǔn)調(diào)整為LPR。

15．所有新發(fā)貸款都要立即參考LPR嗎？

2019年8月16日以后，各銀行新發(fā)放的貸款應(yīng)主要參考LPR定價(jià)。但由于系統(tǒng)等原因會(huì)經(jīng)歷一個(gè)過渡階段。整體上，央行要求金融機(jī)構(gòu)的整改應(yīng)于2020年2月底之前落實(shí)到位。

同時(shí)，自2019年三季度評估時(shí)起，央行將貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）運(yùn)用情況及貸款利率競爭行為納入 MPA 的定價(jià)行為項(xiàng)目考核，推動(dòng)銀行更早更多運(yùn)用LPR。

16．過渡階段后，新發(fā)放貸款合同還能使用貸款基準(zhǔn)利率嗎？

過渡階段后，貸款應(yīng)主要參考LPR定價(jià)，不得繼續(xù)使用貸款基準(zhǔn)利率。同時(shí)需要注意的是，也不得將貸款基準(zhǔn)利率作為貸款定價(jià)基準(zhǔn)的可選項(xiàng)。

也就是說，貸款合同中關(guān)于利率的約定應(yīng)表述為在相應(yīng)期限LPR的基礎(chǔ)上加減點(diǎn)，即“LPR±XX個(gè)基點(diǎn)”或“LPR±XX%”的形式，不得使用LPR上/下浮動(dòng)倍數(shù)的方式報(bào)價(jià)。

17．是否可以通過補(bǔ)充協(xié)議來約定參考LPR定價(jià)？

應(yīng)當(dāng)在貸款合同的主合同中明確使用LPR定價(jià)，而不應(yīng)僅僅通過簽署補(bǔ)充協(xié)議來約定參考LPR定價(jià)。

18．既然LPR是 Loan PrimeRate 的縮寫，貸款合同中是否可以依然使用“貸款基礎(chǔ)利率”指代現(xiàn)在的LPR？

貸款合同中只能使用“貸款市場報(bào)價(jià)利率”或“LPR”，不得繼續(xù)使用“貸款基礎(chǔ)利率”等其他表述。

19．LPR如何變成借款人實(shí)際支付的利率？

LPR是貸款定價(jià)的參考利率，借款人實(shí)際支付的利率要在LPR的基礎(chǔ)上，綜合考慮信用情況、抵押擔(dān)保方式、期限、利率浮動(dòng)方式和類型等要素，由借貸雙方協(xié)商確定。

20．LPR的變動(dòng)如何影響實(shí)際貸款利率水平？

整體來看，若LPR下降，會(huì)帶動(dòng)貸款利率水平降低。不過若從單個(gè)客戶的貸款利率看，還要考慮客戶本身的信用資質(zhì)、放款銀行的資金成本、風(fēng)險(xiǎn)成本和市場供求等多種因素。

但是需要注意，雖然報(bào)價(jià)方式各家行需要按照LPR加點(diǎn)的方式來報(bào)價(jià)，但是最終貸款報(bào)價(jià)和LPR的相關(guān)性仍然取決于LPR報(bào)價(jià)的代表性和真實(shí)性，如果LPR報(bào)價(jià)只是因?yàn)檠胄写翱谥笇?dǎo)或者因?yàn)?/span>MLF下降而下降，那么最終實(shí)際貸款報(bào)價(jià)肯定會(huì)通過增加加點(diǎn)幅度補(bǔ)償回來。因?yàn)殂y行最終貸款的成本核心是本行的負(fù)債成本+流動(dòng)性管理成本+資本回報(bào)要求的成本+信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，其中MLF對大多數(shù)銀行而言在負(fù)債中占比很低甚至為0，這就意味著MLF本身變動(dòng)對銀行LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)過程中影響不大。

21．LPR每月調(diào)整，貸款利率是否也會(huì)每月變化？

對于固定利率貸款，貸款的執(zhí)行利率是固定的，不會(huì)因LPR變化而改變。對于浮動(dòng)利率貸款，實(shí)際執(zhí)行的利率將按合同約定的重定價(jià)周期，隨LPR改變而改變。如合同約定按季重定價(jià)，貸款利率則會(huì)隨LPR按季調(diào)整而變化，以此類推。比如房貸可以是每年或者每幾年變一次，更不會(huì)每月變化。

22．每月20日9:30公布新LPR之前發(fā)放的貸款應(yīng)參照前一日的LPR，還是當(dāng)天的？

每月20日的貸款可以選擇參考當(dāng)日新公布的LPR，也可由自主協(xié)商選擇具體參考某一天的LPR，并在合同中明確約定。

23．固定利率貸款如何參考LPR？

固定利率貸款在合同期限內(nèi)利率水平保持不變，按合同明確的某個(gè)時(shí)點(diǎn)/時(shí)段的LPR加減點(diǎn)確定具體利率。利率水平確定后，直至借款到期日都保持不變。

24.固定利率貸款定價(jià)參考LPR時(shí)，具體需要明確哪些定價(jià)要素？

固定利率貸款合同中，應(yīng)在利率相關(guān)條款中明確系參考LPR定價(jià)，并寫明所使用LPR的具體發(fā)布日期、期限品種和加/減點(diǎn)數(shù)。

若固定利率貸款合同的定價(jià)要素不全，MPA考核將不能認(rèn)定其為參考LPR定價(jià)，即最終會(huì)影響MPA考核。

25．浮動(dòng)利率貸款如何參考LPR？

浮動(dòng)利率貸款應(yīng)在合同中約定，以一定的時(shí)間周期，按相應(yīng)期限LPR加減某一確定的點(diǎn)差，來計(jì)算具體利率。

如一筆20年期浮動(dòng)利率個(gè)人住房貸款，約定每年1月1日重定價(jià)，約定點(diǎn)差為+30BP（首套房），參考基準(zhǔn)為上年12月20日5年期以上LPR。合同簽訂日為2019年9月19日，由于8月20日的5年期以上LPR為4.85%，則2019年9月19日至12月31日的利率為5.15%（=4.85%＋30BP）；若2019年12月20日的5年期以上LPR為4.95%，則2020年1月1日至12月31日的利率為5.25%（=4.95%＋30BP）。以此類推。

26．循環(huán)貸款是否要調(diào)整為參考LPR定價(jià)？

循環(huán)貸款合同簽訂日在2019年8月20日之前的，屬于存量合同，在合同有效期內(nèi)多次提款的，可按原合同約定的定價(jià)基準(zhǔn)執(zhí)行。8月20日之后簽約的循環(huán)貸款屬于新增貸款，原則上應(yīng)參考LPR定價(jià)。

27．已簽訂的授信合同和貸款合同的貸款是否要調(diào)整為參考LPR定價(jià)？

2019年8月20日之前，已簽訂授信合同和貸款合同，并在合同中約定了參考基準(zhǔn)的，屬于存量合同，可按原合同約定執(zhí)行。8月20日之后簽訂的授信合同和貸款合同均屬于新增貸款，原則上都要參考LPR定價(jià)。

28．扶貧貼息專項(xiàng)貸款、國家助學(xué)貸款等特殊貸款是否需要參考LPR定價(jià)？

有關(guān)政策中明確了參考基準(zhǔn)的特殊類型貸款，目前仍按該類貸款的現(xiàn)行政策執(zhí)行。人行已與相關(guān)政策制定部門進(jìn)行溝通，將涉及貸款利率的參考基準(zhǔn)調(diào)整為LPR，待相關(guān)政策明確后再作相應(yīng)調(diào)整。

29．信托貸款、委托貸款等表外業(yè)務(wù)是否需要參考LPR定價(jià)？

信托貸款、委托貸款等表外業(yè)務(wù)也應(yīng)主要參考LPR定價(jià)。不過在央行具體考核指標(biāo)中，這些暫時(shí)不納入，考核指標(biāo)主要是針對表內(nèi)人民幣貸款科目。

30．LPR報(bào)價(jià)降低和此前傳統(tǒng)貸款基準(zhǔn)利率降息比有何差異？

從明面上看，或者從長遠(yuǎn)來看，兩者最核心差異是LPR是一個(gè)市場化的利率，而以前的貸款基準(zhǔn)利率是央行的政策利率。所以央行可以說LPR是市場行為，不應(yīng)過度解讀。當(dāng)然從短期來看，LPR政策性傾向仍然很強(qiáng)。

如果同樣是降息，那么LPR利息下降也影響小很多。LPR報(bào)價(jià)降低和銀行最核心的存款負(fù)債不相關(guān)，所以和此前的貸款利息降息（多數(shù)是存貸利息一起降）比要弱很多。

31．目前LPR報(bào)價(jià)的市場化程度多高？

（1）央行此次新增了5年期以上的LPR品種。相對而言，5年期以上LPR政策性更明顯，畢竟可以防止更多信貸資金流入房市。所以未來相當(dāng)時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)該品種報(bào)價(jià)不會(huì)降低，也就是央行對該品種的窗口指導(dǎo)時(shí)間更長。1年期LPR短期可能受央行影響比較大，但隨著各家銀行定價(jià)市場化程度上升，1年期LPR報(bào)價(jià)會(huì)逐步走向市場化。

（2）1年期的LPR至少還可以參考MLF。而5年期以上的LPR目前看沒有一個(gè)明確的參考錨。顯然，增設(shè)5年期以上LPR的重點(diǎn)是為了給房貸利率的非市場化做準(zhǔn)備，但因?yàn)槎唐谌狈σ粋€(gè)公開市場的錨，所以預(yù)計(jì)5年期以上LPR或以央行指導(dǎo)為主。

（3）即便是1年期LPR，作為其基礎(chǔ)的MLF仍具有很強(qiáng)的政策性色彩。詳見第9問。

三、個(gè)人住房貸款相關(guān)

32．個(gè)人住房貸款從何時(shí)開始參考LPR定價(jià)？

從2019年10月8日起，新發(fā)放商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)加點(diǎn)形成，因?yàn)榉抠J期限較長，所以參考的是5年期以上LPR利率。

33．LPR執(zhí)行后，個(gè)人住房貸款還可以選擇固定利率或浮動(dòng)利率的利率執(zhí)行方式嗎？

可以。選擇固定利率的，貸款利率由LPR加點(diǎn)確定，且在借款期限內(nèi)，該利率保持不變；選擇浮動(dòng)利率的，貸款利率由LPR加點(diǎn)確定，并按照借款合同約定的利率調(diào)整重定價(jià)周期進(jìn)行調(diào)整，利率隨參考的LPR變動(dòng)而浮動(dòng)。

34．LPR定價(jià)和貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的計(jì)算方式有何不同？

前者以LPR為定價(jià)基準(zhǔn)，加點(diǎn)計(jì)算借款人的實(shí)際支付利率。后者以人行公布的貸款基準(zhǔn)利率、浮動(dòng)比例計(jì)算借款人的實(shí)際支付利率。

例如：在LPR定價(jià)方式下，一筆20年期的個(gè)人住房貸款，經(jīng)借貸雙方協(xié)商，確定在LPR基礎(chǔ)上加55個(gè)基點(diǎn)（即0.55%），若5年期以上LPR為4.85%，借款人實(shí)際支付利率為5.4%（=4.85%＋0.55%）。

在原來貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)的方式下，同一筆個(gè)人住房貸款，協(xié)商確定貸款利率為基準(zhǔn)利率上浮10%，若5年期以上基準(zhǔn)利率為4.9%，借款人實(shí)際支付利率為5.39%（=4.9%×（1＋10%））。

35．新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率應(yīng)該選擇參考哪個(gè)時(shí)間的LPR？

個(gè)人住房貸款利率應(yīng)參考最近一個(gè)月相應(yīng)期限的LPR定價(jià)。實(shí)操中，借貸雙方會(huì)在合同中約定明確的LPR參考時(shí)間確認(rèn)方式。如合同簽訂日前一日相應(yīng)期限的LPR，或起息日（貸款發(fā)放日）前一日相應(yīng)期限的LPR。

36．新發(fā)放個(gè)人住房貸款的LPR加點(diǎn)數(shù)值如何確定？

對新發(fā)放個(gè)人住房貸款，銀行會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)夭顒e化信貸政策規(guī)定的加點(diǎn)下限，綜合考慮銀行經(jīng)營、借款人風(fēng)險(xiǎn)狀況和信貸條件等因素，由借貸雙方協(xié)商確定每筆貸款的具體加點(diǎn)數(shù)值。

37．新發(fā)放個(gè)人住房貸款的LPR加點(diǎn)數(shù)值是不變的嗎？

個(gè)人住房貸款的加點(diǎn)數(shù)值在合同期限內(nèi)固定不變。

38．參照LPR定價(jià)的個(gè)人住房貸款，利率會(huì)每月調(diào)整嗎？

根據(jù)中國人民銀行公告〔2019〕第16號(hào)，新發(fā)放個(gè)人住房貸款的重定價(jià)周期最短為1年，也可選擇1年以上的重定價(jià)周期。也就是說，每筆個(gè)人住房貸款利率調(diào)整最頻繁的情況也就是是按年變化。因此，不會(huì)發(fā)生每月調(diào)整的情況。

39．如果LPR下調(diào)，每月還款額會(huì)不會(huì)減少？

新發(fā)放個(gè)人住房貸款的重定價(jià)周期最短為1年，貸款利率、月還款額不會(huì)按月調(diào)整變化。但如果當(dāng)年發(fā)生了重定價(jià)，當(dāng)年利率重定價(jià)日后每月還款額會(huì)發(fā)生變化。

40．參考LPR定價(jià)的個(gè)人住房貸款利率會(huì)如何調(diào)整？

個(gè)人住房貸款利率將按照合同約定的重定價(jià)周期，以重定價(jià)日最近一個(gè)月相應(yīng)期限的LPR為新的定價(jià)基準(zhǔn)進(jìn)行定價(jià)；政策規(guī)定個(gè)人住房貸款的重定價(jià)周期最短為1年。

例如：一筆20年期的個(gè)人住房貸款，約定重定價(jià)周期為1年，重定價(jià)日為每年的1月1日，固定加點(diǎn)數(shù)值為20個(gè)基點(diǎn)。

若貸款在2019年10月26日發(fā)放并計(jì)算利息，2019年10月20日發(fā)布的5年期以上LPR為4.95%，則在10月26日至12月31日期間，貸款實(shí)際執(zhí)行利率為5.15%（4.95%＋0.2%＝5.15%）；

若2019年12月20日發(fā)布的五年期以上LPR為4.90%，則2020年1月1日的貸款實(shí)際執(zhí)行利率為5.10%（4.90%＋0.2%＝5.10%）。

41．公積金貸款是否參考LPR定價(jià)？

不參考。公積金個(gè)人住房貸款利率政策暫不調(diào)整。

42．組合貸款如何參考LPR定價(jià)？

組合貸款中的商業(yè)性個(gè)人住房貸款參照LPR定價(jià)，公積金貸款仍按照原公積金貸款利率政策執(zhí)行。

43．已經(jīng)發(fā)放的個(gè)人住房貸款是否也參考LPR定價(jià)？

不參考。2019年10月8日前已發(fā)放的商業(yè)性個(gè)人住房貸款，仍按原合同約定執(zhí)行。

44．已簽訂合同但未發(fā)放的個(gè)人住房貸款是否也參考LPR定價(jià)？

不參考。2019年10月8日前，已簽訂合同但未發(fā)放的個(gè)人住房貸款，仍按原合同約定執(zhí)行。

45．已受理但未發(fā)放的個(gè)人住房貸款是否也參考LPR定價(jià)？

2019年10月8日前已受理并簽訂合同但未發(fā)放的個(gè)人住房貸款，仍按照原合同約定執(zhí)行；10月8日前受理但在10月8日后簽訂的借款合同的，應(yīng)參考LPR定價(jià)。

46．個(gè)人住房貸款參考LPR定價(jià)后，對于首套、二套商業(yè)性住房的規(guī)定一樣嗎？

不一樣。首套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場報(bào)價(jià)利率，二套商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率不得低于相應(yīng)期限貸款市場報(bào)價(jià)利率加60個(gè)基點(diǎn)。